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研报:中信证券:壹网壹创:卡位美妆 电商双风口
发布时间:2020年01月09日 10:33:20

网络经济服务平台 www.fjnhw.cc (网经社讯)公司卡位美妆+电商双风口,具备整合营销、精细运营、治理优秀三大核心竞争力,当前处于内生、外延(拓品牌/品类/平台)双重驱动的快速成长阶段,首次覆盖给予“买入”评级。

公司概况:深耕美妆电商服务,快速成长。公司深耕美妆电商服务,为百雀羚、Olay 等国内外知名美妆品牌提供品牌策划、产品设计、客户服务、销售、仓储物流等线上一体化服务。2019Q1-Q3 公司营业收入/归属净利润分别为7.9 亿/1.0 亿元,同比+50.6%/+29.4%。董事长林振宇持股31.4%,副总经理卢华亮/董秘张帆分别持股9.1%/8.8%。

美妆电商服务:运营难度高于其它品类,双风口快速成长。估算2018 年美妆电商服务商GMV 约为400 亿元,占美妆线上GMV 的 31%;受益于美妆行业快速增长和线上渗透率提升,预测美妆电商服务未来3 年CAGR 30%+。美妆线上运营专业性强(消费者洞察、产品认知、品牌塑造、营销推广等),TP 需求、佣金水平均高于其他品类。2018 年GMV,美妆TP CR3(网创/悠可/丽人丽妆)约49%。未来,品牌资源将有局部存量争夺,集中度将进一步提升。

公司发展:由百雀羚至品牌矩阵,能力复制,边界拓展。通过深入参与产品开发、内容生产,公司成功将百雀羚打造成了国货美妆标杆性案例。公司拓展品牌矩阵,服务对象由本土品牌拓展至国际品牌;截至2019H1 末,公司以线上营销/管理/分销模式分别运营品牌4/16/8 个。

核心优势:营销策划强、运营效率高、公司治理优秀。(1)创始团队拥有品宣相关背景,团队汇聚90 后群体,擅长创意营销,呈现了“四美不开心”、“百雀羚1931”等现象级营销;助力百雀羚、毛戈平等本土品牌从1 到N;同时能力拓展至Olay 等国际品牌。(2)运营体系化、精细化、数据化,整合营销+数据化保障流量运营高转化。(3)“前中后台”组织架构降低单一团队离职风险;管理层均持股、核心团队稳定性强,员工持股平台、安居计划多维激励。

未来成长:内生外延双驱动,平台/品牌/品类多维拓展。内生:预计存量品牌现有平台未来3 年GMV CAGR 40%+。外延:上市后影响力提升拓品牌,拓展除猫旗、唯品会外的其它平台,拓展母婴玩具等其它品类。综合内生外延,保守预计未来3 年公司GMV CAGR 50%+。

风险因素:行业竞争加剧;单一品牌集中度较高;品牌方自建电商团队。

投资建议:预测公司2019-21 年营业收入同比+52.1%/+29.3%/+26.6%;扣非净利润同比+31.9%/+37.6%/+38.5%。鉴于公司卡位美妆+电商双风口,成长确定性强,给予2020 年55x PE,目标价203 元,首次覆盖给予“买入”评级。(来源:中信证券 文/徐晓芳 编?。和纾?/p>

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